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香港最快开奖结果连准八期兴证国际证券:老游流水回落新游推进势
发布时间:2020-01-30        浏览次数:        

  2019年上半年业绩概览:IGG2019H1收入为3.55亿USD(下同),YoY-8.71%,HoH-1.55%,系《王国纪元》和《城堡争霸》自然回落进入平稳期;19H1毛利率为69.4%,公司费用率有大幅提升,三费合计达46%(18H1:38%),香港最快开奖结果连准八期。导致净利润率下滑至20%(18H1:25%),EPS为0.056USD,拟派发中期股息每股13港仙(1.7美分)。公司业绩基本符合我们此前业绩前瞻。老游已入发展平稳期,产品结构愈发多元。《王国纪元》运营已超3年,已经进入瓶颈期;《城堡争霸》运营超6年,热度明显下滑。2019H1,两款游戏收入分别为2.82亿/0.44亿USD,YoY-9.35%/-21.68%;产品结构正在改善,头部产品收入占比从95%降到92%。全球研发布局,新游渠道打开,致净利下降。2019H1公司增加研发投入,研发费用升至4,290万(YoY+48%),研发费用率由18年同期7%升至12%;同时由于新游推广渠道逐步打开,销售费用率增至28%(18H1:25%),19H1净利润达0.7亿USD(YoY-28%),净利率为20%。我们预计H2将维持现有净利率水平,预计19全年利润率接近20%。新游推广稳步进行,下半年放量可期。公司H2将推出4-5款新游,将拓展休闲类,MMORPG、FPS等品类,布局多元化,蓄力占领细分领域。投资建议:由于核心游戏生命周期已进入平稳阶段,叠加新游推进不及预期,我们将19/20年的收入微调至7.34/7.61亿(本报告中,《王国纪元》收入采用中性预测),归母净利润微调至1.46/1.68亿,目标价从10.12港币下调至8.57港元,对应19年9.6xPE,考虑到公司目前估值较低(现价对应19年:7倍),并期待下半年的新游贡献,我们维持“买入”评级,建议投资者积极关注。风险提示:全球游戏市场增速不及预期;核心游戏流水增速不及预期;新游戏推出不及预期